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农林牧渔行业专题研究 :生猪养殖分析 框架之三

农林牧渔行业专题研究 :生猪养殖分析 框架之三

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导读:1.养殖构造 若何 变迁? 以前 10年,国内散养户加快 退出市场,范围 化养殖场成长 敏捷 ,家庭养殖主体的范围 赓续 扩大年夜 大年夜 。以前 10年,国内生猪养殖构造 慢慢 从金字塔型转为纺锤型构造 。我

1.养殖构造 若何 变迁?

以前 10年,国内散养户加快 退出市场,范围 化养殖场成长 敏捷 ,家庭养殖主体的范围 赓续 扩大年夜 大年夜 .

以前 10年,国内生猪养殖构造 慢慢 从金字塔型转为纺锤型构造 .

我们认为 ,成本程度 及本钱 获取才能 决定 了家当 构造 变迁偏向 ,家庭农场以及大年夜 大年夜 型养殖集团 成本相 对较低且本钱 获取才能 较强,中小范围 养殖场成本偏高,本钱 获取缺乏 优势,是以 ,我们估计 ,将来 行业构造 将从当前的纺锤型向"两端 大年夜 大年夜 ,中间 小"的哑铃型构造 改变 .

从2015年起,国内养殖环保政策持续 收紧.

政策收紧下,养殖场拿地难度增大年夜 大年夜 、环评请求 进步 、以及环保税开征,行业竞争门槛进一步抬升.

2、养殖范围 化影响几何?

1)家当 :推动 家当 进级 ,养殖从劳动密集型行业向成本 、技能 密集型行业转型,并推动 家当 高低 游价值链重构,行业信息化、智能化快速推动 .

2)猪价:范围 化养殖场的沉没成本高,融资才能 强,将使得猪价波动周期拉长.

并且 周期时光 的决定 成分 将由生猪成长 周期变成 由养殖场的现金流决定 ,周期不规律 化.

中美两国的猪价走势证实 ,养殖范围 化不克不及 清除 猪价波动,也并不一 定意味着猪价振幅的缩窄.

3)成本:养殖集团 间成本差距缩小.

不推敲 饲料原材价格 更改 的影响,从经久 来看,养殖范围 化推动 国内生猪分娩 效力 晋升 ,使得养殖成本整体呈降低 趋势 .

后发优势使得大年夜 大年夜 型养殖集团 彼此间的成本差距敏捷 缩小.

如天邦股份当前成本已经降至接近温氏股份12元/公斤程度 .

估计 正邦科技2018年下半年成本也有望从2017年13.4元/公斤降至12.3元/公斤.

4)企业:当前养殖企业的高回报率源自于工业分娩 对于传统农业分娩 办法 的效力 优势.

跟着 范围 化程度 的普及和进步 ,再经由 10年以上成长 ,当行业越来越偏向 于工业化分娩 之间的竞争时,行业的平均盈利中枢将下移.

3、养殖模式若何 选择?

自繁自养和"公司+农户"是国内最重要 的两个养殖模式.

两种模式各有短长 ,重要 取决于养殖企业以及养殖区域的实际 情况 .

但从全行业来看,"公司+家庭农场"有望成为行业的主流.

起首 ,该模式相符 种养结合 的政策引导 偏向 以及鼓励 以家庭农户经营为根本 的新型农业经营主体的政策偏向 .

其次,相符 范围 化养殖场快速扩大年夜 的贸易 需求.

最后,已被国际养殖龙头企业证实 其可行性.

但是,"公司+农户(家庭农场)"治理 难度较大年夜 大年夜 ,且在一致 劳动付出 下育肥阶段分娩 效力 低于自繁自养模式,是以 ,行业最优解在于引入社会成本 ,将合作家庭农场的范围 将进一步的进级 陈规 模化养殖场,成为"公司+范围 养殖场"的模式.

今朝 ,这种家当 趋势 在牧原、温氏、正邦、天邦等上市家当 龙头企业的成长 中已现端倪 .

4、投资建议

养殖范围 化大年夜 大年夜 趋势 难以逆转,"公司+家庭农场"也将慢慢 成为行业的主流.

在猪价下行周期,成本控制 力是抵抗 风险的最核心 竞争力.

而养殖集团 出栏范围 的持续 扩大年夜 ,增大年夜 大年夜 了其新一轮周期到来之时的盈利弹性.

股价弹性首选天邦股份(成本快速降低 ,出栏高增长 )、正邦科技(成本持续 降低 ,头均市值低);治理 稳定 性层面优选龙头牧原股份、温氏股份(在手现金充分 ).

风险提示 :疫病风险;政策风险;猪价大年夜 大年夜 幅下跌风险.

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